aave是筆者長(zhǎng)期關(guān)注的幾個(gè)項(xiàng)目之一，昨日其治理團(tuán)隊(duì)aci在社區(qū)論壇發(fā)布了aave新經(jīng)濟(jì)模型的草案，對(duì)aave代幣的價(jià)值捕獲、協(xié)議的安全模式等多個(gè)方面的預(yù)期升級(jí)進(jìn)行了發(fā)布。筆者本文圍繞這份影響巨大的最新提案，主要回答以下4個(gè)問(wèn)題：
1.該提案包含哪些主要內(nèi)容
2.各主要內(nèi)容的潛在影響
3.該提案落地的時(shí)間表和觸發(fā)條件
4.該提案可能會(huì)如何中長(zhǎng)期影響Aave代幣的價(jià)格
提案原文：https://governance.aave.com/t/temp-check-aavenomics-update/18379
一. AAVEnomics 提案的核心內(nèi)容
該提案全稱[TEMP CHECK] AAVEnomics update，處于社區(qū)提案的早期階段，即“溫度檢查”階段，發(fā)布時(shí)間為15小時(shí)之前，提案發(fā)起人為ACI，可以把ACI理解為Aave官方團(tuán)隊(duì)的治理代表，ACI也是社區(qū)治理的主腦和主要協(xié)調(diào)人，其重要提案在發(fā)布前一般都會(huì)與其他治理代表和專(zhuān)業(yè)服務(wù)商進(jìn)行比較充分的溝通，因此通過(guò)概率很高。
[TEMP CHECK] AAVEnomics update的主要內(nèi)容如下：
1. 介紹了 Aave 目前良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和充沛的財(cái)務(wù)儲(chǔ)備
項(xiàng)目在借貸領(lǐng)域處于持續(xù)的領(lǐng)先地位，收入水平遠(yuǎn)超項(xiàng)目開(kāi)支，且儲(chǔ)備資金多為ETH和穩(wěn)定幣，因此具備了對(duì)經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行更新和開(kāi)啟協(xié)議收入分配的契機(jī)。
2. 壞賬處理機(jī)制更新：原有的“安全模塊”逐漸退出舞臺(tái)，新安全系統(tǒng) Umbrella（傘）上線
- Aave目前為可能發(fā)生的協(xié)議壞賬提供了準(zhǔn)備金，該機(jī)制被稱為“安全模塊”，這部分準(zhǔn)備金目前由三部分構(gòu)成：
- 質(zhì)押的Aave，現(xiàn)價(jià)值2.75億美金
- 質(zhì)押的Aave原生穩(wěn)定幣GHO，現(xiàn)價(jià)值6000萬(wàn)美金
- 質(zhì)押的Aave-ETH LP，同時(shí)也是Aave鏈上流動(dòng)性的主要來(lái)源之一，現(xiàn)價(jià)值1.24億美金
- 新上線的“傘”安全系統(tǒng)將替代原有安全模塊，具體來(lái)說(shuō)：
- 系統(tǒng)的壞賬儲(chǔ)備金，將由新的aToken模塊負(fù)責(zé)，該模塊的資金來(lái)源于自愿存款的用戶，用戶存入后不但會(huì)獲得原有存款利息收益，還將獲得額外的安全補(bǔ)貼，補(bǔ)貼來(lái)自于Aave的協(xié)議收入
3. Aave 代幣的新角色，并開(kāi)啟協(xié)議利潤(rùn)分配
- Aave質(zhì)押模塊仍然存在，不過(guò)質(zhì)押的Aave不再擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，而是有兩個(gè)作用：
- 可以獲得協(xié)議在保留運(yùn)營(yíng)所需要的資金之外的利潤(rùn)盈余分配，方式是Aave的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)通過(guò)社區(qū)治理提案，定期將利潤(rùn)在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)Aave分配給質(zhì)押者
- 質(zhì)押Aave可以獲得“Anti-GHO”，“Anti-GHO”可以用于沖抵你的GHO穩(wěn)定幣債務(wù)，也直接可以存入GHO質(zhì)押模塊，因此Aave也能獲得GHO產(chǎn)生的利潤(rùn)
4. GHO 質(zhì)押模塊變化
原有的GHO質(zhì)押模塊需要擔(dān)保整體Aave協(xié)議系統(tǒng)的壞賬，但更改后只對(duì)GHO部分的壞賬進(jìn)行擔(dān)保。
5. 其他
- Aave代幣的流動(dòng)性不再依賴質(zhì)押模塊中的Aave – ETH激勵(lì)，而交給ALC（Aave流動(dòng)性委員會(huì)）負(fù)責(zé)
- 協(xié)議的初代代幣Lend向Aave的兌換將終止，未按時(shí)兌換的代幣將劃歸國(guó)庫(kù)
Aave新的經(jīng)濟(jì)模型關(guān)系圖可見(jiàn)：
二. 該提案內(nèi)容的影響
主要影響有二：
- Aave代幣擁有了比較明確的價(jià)值捕獲，且拋壓進(jìn)一步降低，與協(xié)議的良好發(fā)展進(jìn)一步掛鉤
- 價(jià)值捕獲來(lái)自于：協(xié)議息差部分的收入回購(gòu) GHO利息收入的反哺
- 拋壓的減少來(lái)自于：質(zhì)押模塊的停用，也意味著Aave將以協(xié)議收入的穩(wěn)定幣和ETH作為開(kāi)支代幣，取代Aave代幣的產(chǎn)出，這將直接減少Aave的拋壓，也將讓Aave更加稀缺
- 傘安全模塊的引入，讓協(xié)議的結(jié)構(gòu)變得更加靈活，協(xié)議激勵(lì)進(jìn)一步優(yōu)化，讓協(xié)議在安全上的治理上限進(jìn)一步提高，也提出了更高的治理要求
- 原有的Aave安全模塊全憑Aave排放來(lái)激勵(lì)，靈活性小，傘安全模塊則類(lèi)似于Eigenlayer的AVS模式，是一種模塊化、可按資產(chǎn)類(lèi)別、時(shí)間、容量進(jìn)行自定義激勵(lì)的模塊
- 這也意味著Aave的風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)除了資產(chǎn)規(guī)模、利率曲線、LTV等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)之外，又多了一個(gè)需要評(píng)估和制定的指標(biāo)
三. 方案落地的時(shí)間表和前提條件
ACI表示，方案的落地將采取逐步的方式，根據(jù)不同的前提條件，分為三個(gè)階段（三個(gè)治理提案）來(lái)落地以上內(nèi)容。
階段一：質(zhì)押機(jī)制和 GHO 機(jī)制更改
- GHO質(zhì)押只負(fù)責(zé)GHO債務(wù)部分的壞賬擔(dān)保
- Aave和Aave – ETH質(zhì)押模塊被更改為“遺留安全模塊”，在被替換前繼續(xù)發(fā)揮擔(dān)保功能，Aave質(zhì)押的冷卻期設(shè)置為0
前提條件：已達(dá)成
執(zhí)行時(shí)間：本提案獲取充分社區(qū)意見(jiàn)，且Aave的主要社區(qū)開(kāi)發(fā)者BGD Labs 批準(zhǔn)了 Umbrella 升級(jí)之后
階段二：Aave 代幣功能更新，新經(jīng)濟(jì)模型逐步上線
- 結(jié)束質(zhì)押Aave獲得GHO利息折扣功能
- Anti-GHO功能上線，質(zhì)押Aave可以獲得Anti-GHO
- 關(guān)閉Lend兌換Aave
前提條件：
- GHO規(guī)模達(dá)到1.75億（目前1億左右）
- GHO的二級(jí)流動(dòng)性，能達(dá)到“1000萬(wàn)交易規(guī)模對(duì)價(jià)格影響小于1%”，目前影響GHO價(jià)格達(dá)到1%的交易規(guī)模為210萬(wàn)左右
階段三：Aave 費(fèi)用開(kāi)關(guān)激活，開(kāi)啟回購(gòu)
- 關(guān)閉傳統(tǒng)安全模塊
- 激活傘安全模塊的aToken模式，用戶可以以自己的存款為系統(tǒng)提供擔(dān)保，并將獲得額外的獎(jiǎng)勵(lì)
- Aave財(cái)務(wù)服務(wù)商通過(guò)治理開(kāi)啟Aave的回購(gòu)并分配給Aave質(zhì)押者，并逐漸實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化
前提條件：
- Aave收入池過(guò)去30天內(nèi)的平均資產(chǎn)凈值，足以覆蓋2年現(xiàn)有服務(wù)提供商的開(kāi)支
*目前Aave國(guó)庫(kù)中排除Aave代幣之外的總資資產(chǎn)約為6700萬(wàn)美金（61%為穩(wěn)定幣，25%為以太坊，3%為BTC），而Aave24年全年開(kāi)支約為3500萬(wàn)美金左右（ACI負(fù)責(zé)人給出的數(shù)據(jù)），若25年開(kāi)支水平相近，兩年開(kāi)支則為7000萬(wàn)美金，考慮到Aave今年以來(lái)每周的收入基本上在1-2百萬(wàn)美金，兩者已經(jīng)相當(dāng)接近，大約在一個(gè)月內(nèi)就能達(dá)到該水平。
Aave的國(guó)庫(kù)資金構(gòu)成，來(lái)源：https://aave.tokenlogic.xyz/treasury
Aave的協(xié)議收入，來(lái)源：https://aave.tokenlogic.xyz/revenue
- Aave協(xié)議近90天的年化收入，達(dá)到年初至今（原文如此）所有協(xié)議支出的150%，包括AAVE的回購(gòu)預(yù)算和傘安全模塊的支出
*預(yù)算由 Aave Finance 服務(wù)提供商每季度定義、撥款和調(diào)整。
總的來(lái)說(shuō)，階段一已經(jīng)具備上線條件，階段二預(yù)計(jì)還要幾個(gè)月（具體要看流動(dòng)性委員會(huì)對(duì)GHO的流動(dòng)性預(yù)算和投入力度），階段三上線的時(shí)間則不太好預(yù)測(cè)，受到具體的預(yù)算方案、市場(chǎng)環(huán)境和收入等因素的影響，但考慮到目前Aave強(qiáng)勁的收入水平，到達(dá)標(biāo)準(zhǔn)并不算難。
四. 該提案會(huì)如何中長(zhǎng)期影響 Aave 代幣價(jià)格
長(zhǎng)期來(lái)看，該提案第一次明確地將Aave協(xié)議的發(fā)展和Aave代幣進(jìn)行了掛鉤，Aave代幣的下限有了回購(gòu)?fù)械祝钟腥藙t有了現(xiàn)金流收入，利好Aave的價(jià)格。
不過(guò)考慮到該提案的落地需要時(shí)間，且是分批進(jìn)行的，加上提案剛剛發(fā)表不到一天，在具體條款上還需要討論和修改，所以Aave代幣的價(jià)值捕獲是一個(gè)漸進(jìn)和長(zhǎng)期的過(guò)程。
不過(guò)如果提案落地順利，Aave作為目前最大的Defi項(xiàng)目之一，其規(guī)范化、透明化規(guī)的治理，和對(duì)代幣支持者回報(bào)，或?qū)⒆屗M(jìn)一步獲得價(jià)值投資偏好的投資者的青睞，這些投資者或許不光來(lái)自于幣圈，還包括出身傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的Web3新進(jìn)者們。
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