作者：Yogita Khatri
編譯：深潮 TechFlow
快速概述
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2024 年，加密領域的風險投資融資同比增長 28%，達到 137 億美元，但仍未達到歷史峰值。
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頂級加密風投機構認為，2025 年的資金將主要流向那些展現(xiàn)出強大產(chǎn)品市場契合度（Product-Market Fit）的初創(chuàng)公司。
根據(jù) The Block Pro 的融資數(shù)據(jù)，2024 年加密風險投資融資增長顯著，同比 增長 28%，達到約 137 億美元。盡管這一成績相與 2023 年 相比 有所提升，今年市場情緒整體也較為樂觀，但仍未恢復到此前的歷史高點。
展望 2025 年，頂級加密風投機構對未來持謹慎且樂觀的態(tài)度。雖然大多數(shù)人認為融資水平難以回到 2021-2022 年的高點，但業(yè)內已經(jīng)形成共識：能夠展現(xiàn)出強大產(chǎn)品市場契合度并擁有實際用戶基礎的初創(chuàng)公司將更容易獲得資本青睞。
以下是來自 Dragonfly、Pantera、Multicoin、Coinbase Ventures、Binance Labs、Galaxy Ventures 等機構的領導者對 2025 年融資前景的具體看法。
Dragonfly：押注 DeFi、CeFi 和穩(wěn)定幣等領域
Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 表示，由于美國監(jiān)管環(huán)境的逐步放松、代幣價格可能持續(xù)上漲以及機構資本的加速流入，2025 年加密風險投資融資有望實現(xiàn)顯著增長。不過，他也指出，融資水平在短期內很難回到 2021-2022 年的高點，這反映了風投機構對避免重蹈覆轍的謹慎態(tài)度。
Dragonfly 目前專注于支持那些在去中心化金融 (DeFi)、擴容平臺、中心化金融 (CeFi) 和穩(wěn)定幣/支付領域展現(xiàn)出明確產(chǎn)品市場契合度的優(yōu)秀創(chuàng)始人。雖然加密 AI 和去中心化物理基礎設施網(wǎng)絡 ( DePINs ) 等新興領域也在關注范圍內，但 Hadick 表示，這些領域目前仍處于試驗階段。
相較之下，安全性、代幣化和互操作性等傳統(tǒng)領域的投資可能會減少，因為市場的關注點正逐步轉向更新的方向。他還預測，去中心化社交媒體將面臨較大挑戰(zhàn)，原因在于其缺乏可擴展性和產(chǎn)品市場契合度。
Pantera：看好加密 AI、DePINs 和新型 Layer 1
Pantera Capital 的普通合伙人 Lauren Stephanian 表示，隨著投資者對美國親加密政策的信心增強，預計 2025 年加密風險投資融資將進一步增長。
不過，她也提醒道，“牛市不會永遠持續(xù)”，因此“明年何時開始看到資本部署放緩還有待觀察”。
Pantera 目前在加密和區(qū)塊鏈領域持續(xù)進行廣泛投資，但特別看好加密 AI、DePINs，以及支持更多應用級功能的新型 Layer 1。
Multicoin：繼續(xù)看好 Solana 生態(tài)系統(tǒng)
Multicoin Capital 正在加大對 DeFi 應用的布局，特別是在 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中。根據(jù) Multicoin Capital 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人 Kyle Samani 的說法，Solana 在今年的關鍵鏈上指標中表現(xiàn)優(yōu)于 Ethereum 和 Layer 2 生態(tài)系統(tǒng)。“我們預計這一趨勢將持續(xù)下去，Solana 生態(tài)系統(tǒng)的應用和協(xié)議將在下一輪周期中脫穎而出，因為更多用戶、資本、項目發(fā)行和活動將遷移至 Solana。”
Samani 還指出，Ethereum 可能會繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，“甚至可能陷入長期衰退”，因為它正面對來自 Solana 和其他更快、更便宜區(qū)塊鏈的激烈競爭。“除非 Ethereum 能夠增強競爭力，否則開發(fā)者、用戶和資本將轉向更能滿足需求的其他鏈。”
此外，Multicoin 對穩(wěn)定幣也抱有極大的信心。Samani 將穩(wěn)定幣描述為“可能是我們這一代最重要的技術和金融創(chuàng)新之一”。
“穩(wěn)定幣有望在 2025 年成為一股不可忽視的力量，”Samani 表示。“全世界都對美元有強烈需求，而穩(wěn)定幣是獲取美元最有效的方式。這個領域的設計空間非常廣闊，而我們在其采用曲線上仍處于相對早期階段。”
Coinbase Ventures：專注鏈上經(jīng)濟，布局應用層
Coinbase Ventures 的負責人 Hoolie Tejwani 在接受 The Block 采訪時表示，該公司預計將在 2025 年及以后保持“高度活躍”，并已經(jīng)做好準備抓住市場機會。Tejwani 對美國在 2025 年 1 月迎來 親加密的特朗普政府 和支持加密的國會后，可能帶來的積極監(jiān)管進展表示樂觀。
Tejwani 透露，Coinbase Ventures 將繼續(xù)圍繞鏈上經(jīng)濟進行廣泛投資，重點關注“那些最優(yōu)秀的開發(fā)者在夜晚和周末投入精力的地方”。他特別看好應用層領域，隨著基礎設施逐漸成熟，互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模的應用正變得可行。關注領域包括 穩(wěn)定幣支付與金融 、 加密 AI 的交叉應用 、鏈上消費者應用（如社交、游戲和創(chuàng)作者工具）以及 DeFi 的創(chuàng)新。
與此同時，Tejwani 強調，Coinbase Ventures 并未完全放棄基礎設施層，因為工具領域仍存在未解決的技術難題和潛在的創(chuàng)新機會。
Binance Labs：以基本面和用戶采用為核心
Binance Labs 是 Binance 的 100 億美元風險投資和孵化部門，其投資總監(jiān) Alex Odagiu 表示，無論市場周期如何，該公司始終作為一個“常青”投資者，持續(xù)支持 web3、AI 和生物技術領域的初創(chuàng)公司。
Odagiu 預計 2025 年加密風險投資將保持強勁勢頭，但強調 Binance Labs 將“聚焦基本面”，而非追逐價格波動或市場炒作。他指出，擁有實際應用場景、產(chǎn)品市場契合度、強大團隊和可持續(xù)收入模式的項目將最具競爭力。
Galaxy Ventures：看好穩(wěn)定幣與代幣化的未來
Galaxy Ventures 的普通合伙人 Will Nuelle 表示，穩(wěn)定幣，尤其是在支付領域，依然展現(xiàn)出強大的產(chǎn)品市場契合度，是公司資本部署的核心重點。他認為，盡管代幣化的普及速度暫時落后于穩(wěn)定幣，但這一領域的投資潛力巨大，值得進一步探索。
雖然代幣化仍落后于穩(wěn)定幣的采用，但 Nuelle 看到了投資者的巨大潛力。 Galaxy Ventures 計劃進一步探索這些機會。然而，Nuelle 對元宇宙相關的項目不太樂觀，預計由于缺乏明確的采用跡象，2025 年資金將出現(xiàn)滯后。
Hashed：審慎布局，拓展全球投資
Hashed 的首席執(zhí)行官兼管理合伙人 Simon Seojoon Kim 對 2025 年的市場前景持審慎樂觀態(tài)度。他提到，特朗普關于比特幣可能成為美國財政部資產(chǎn)的言論，或許暗示了機構情緒的潛在轉變。然而，他認為融資水平短期內難以回到 2021-2022 年的高點，除非出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟或地緣政治領域的“黑天鵝”事件。
Kim 認為，2025 年的市場發(fā)展將受到以下因素的影響：美國監(jiān)管環(huán)境的進一步明朗化、亞洲市場中機構活動的增長，以及基礎設施的進步推動現(xiàn)實應用的落地。不過，他也警告稱，監(jiān)管的不確定性、宏觀經(jīng)濟壓力和地緣政治緊張局勢可能會抑制市場增長。
Hashed 的投資重點將集中在數(shù)據(jù)基礎設施、機構級 DeFi 應用、受監(jiān)管的穩(wěn)定幣支付系統(tǒng)和加密 AI 基礎設施等領域，這些領域被認為具有明確的產(chǎn)品市場契合度和成熟的商業(yè)模式。相比之下，他預計投機性 GameFi 項目、無差異化的 Layer 1 和 Layer 2 協(xié)議，以及缺乏實際收入模式的 NFT 平臺將面臨融資減少的局面。
Hashed 計劃在 2025 年第一季度完成其第三只風險投資基金的募集，并計劃在阿布扎比推出一個新的投資工具，以便根據(jù)當?shù)乇O(jiān)管框架進行直接代幣投資。Kim 表示，此舉旨在彌補韓國注冊基金在直接代幣投資能力上的限制。
Hack VC：押注加密 AI、基礎設施與 DeFi
Hack VC 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人 Ed Roman 表示，他對 2025 年加密風險投資的前景持樂觀態(tài)度，預計市場將顯著增長，前提是不會發(fā)生不可預見的“黑天鵝”事件。他指出，親加密的政策環(huán)境和 web3 創(chuàng)業(yè)熱情的回升，將成為推動這一增長的關鍵動力。
Hack VC 的投資重點集中在加密 AI、基礎設施和 DeFi 三大領域。Roman 解釋稱，與傳統(tǒng)的 web2 云服務相比，去中心化物理基礎設施網(wǎng)絡（DePINs）依托 GPU 提供了一種低成本的方式來構建多層 AI 技術棧，加密領域在服務 web2 客戶時，潛在市場規(guī)模可能達到數(shù)萬億美元。
在基礎設施方面，Hack VC 看好擴展性協(xié)議、模塊化基礎設施、web3 安全性、最大可提取價值（MEV）改進以及賬戶抽象技術的發(fā)展。這些技術的成熟顯著改善了去中心化應用的用戶體驗。
在 DeFi 領域，Hack VC 認為當前是“百年一遇的機會”來重塑金融系統(tǒng)。Roman 特別看好基于穩(wěn)定幣的支付，認為其廣泛的實際應用可能催生一個“數(shù)萬億美元的市場”。不過，該公司對 NFT 的前景不太樂觀，預計大多數(shù) NFT 將失去價值，僅有少數(shù)藍籌資產(chǎn)能夠保值。
Portal Ventures：支持兼具基礎設施與應用的平臺
Portal Ventures 的創(chuàng)始人兼普通合伙人 Evan Fisher 表示，他預計 2025 年市場情緒將有所回升，但融資水平可能難以恢復到 2021-2022 年的高峰時期，因為那兩年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境具有特殊性。
Fisher 在接受 The Block 采訪時表示，Portal Ventures 看好那些能夠同時提供基礎設施和應用的平臺。這類平臺不僅能夠讓項目更好地掌控用戶體驗，還能推動實際用例的落地。然而，他也指出，對較重型基礎設施項目的投資可能會放緩，例如零知識開發(fā)平臺和中間件領域，主要因為這些項目目前缺乏足夠的客戶基礎和可持續(xù)的商業(yè)模式。
Blockchain Capital：重點關注穩(wěn)定幣基礎設施與 DeFi
Blockchain Capital 的普通合伙人 Kinjal Shah 預計，隨著市場表現(xiàn)持續(xù)向好，2025 年的融資水平將有所提升。然而，她認為，2021-2022 年的高峰融資水平難以再現(xiàn)，因為當時的增長很大程度上受到宏觀經(jīng)濟趨勢的推動。
Shah 表示，Blockchain Capital 將繼續(xù)保持靈活的投資策略，專注于幾個關鍵領域，包括穩(wěn)定幣基礎設施、創(chuàng)新的分發(fā)模式，以及能夠連接機構與散戶的 DeFi 平臺。
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