作者： Bridget Harris
編譯：深潮TechFlow
2024 年，Tether 僅憑 150 名員工就創(chuàng)造了 140 億美元的利潤，相當(dāng)于每位員工貢獻(xiàn)了 9300 萬美元。這一驚人的效率讓許多人認(rèn)為，Tether 可能是全球運(yùn)營效率最高的公司。
那么，這家穩(wěn)定幣公司是如何實現(xiàn)這一壯舉的呢？
Tether 去年創(chuàng)下了 140 億美元的利潤，超過了輝瑞、特斯拉和貝萊德。而這一切的實現(xiàn)，既沒有依靠廣告，也沒有依賴大量員工，靠的僅僅是一款大家可能都沒怎么留意的產(chǎn)品——穩(wěn)定幣 USDT 。
如今，USDT 的流通量已達(dá) 1470 億美元，遙遙領(lǐng)先于其他穩(wěn)定幣，成為全球使用最廣泛的穩(wěn)定幣。不僅如此，Tether 還在人工智能、私人通訊和神經(jīng)技術(shù)等領(lǐng)域展開了雄心勃勃的探索。
每當(dāng)有人購買 USDT，Tether 便將收到的現(xiàn)金用于獲得收益，這些資金主要用于投資美國國債。
2024 年，Tether 成為美國國債的第七大買家，甚至超過了加拿大、臺灣和挪威等國家。而且其增長速度仍在加快：去年 USDT 的總發(fā)行量達(dá)到 450 億美元，同比增長 57%，而 2025 年第一季度 USDT 的用戶增長了 13%。
盡管 Tether 以往以低調(diào)著稱，但隨著美國監(jiān)管環(huán)境向?qū)ζ溆欣姆较蜣D(zhuǎn)變，該公司如今開始更多地分享其未來愿景。
穩(wěn)定幣本質(zhì)上是以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)發(fā)行的數(shù)字美元，與美元按 1:1 的比例掛鉤。它們?yōu)槿蛱峁┝擞行Й@取美元的途徑，既可以作為儲蓄手段，也能顯著提高資金流動的效率，尤其是在跨境支付方面。
目前排名第二的穩(wěn)定幣是 Circle 的 USDC，其流通量為 620 億美元，不到 USDT 的一半。USDC 更專注于支付合規(guī)和機(jī)構(gòu)采用。與 USDT 在美元獲取有限的國際市場中占據(jù)主導(dǎo)地位不同，USDC——最初由 Coinbase 和 Circle 聯(lián)合推出——在美國市場更受歡迎。
Tether 的 CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）是一位 40 歲的意大利計算機(jī)科學(xué)家，自稱是個“簡單的人”，對競爭對手毫不在意。
他在本月早些時候接受《福布斯》采訪時表示：“他們并沒有代表穩(wěn)定幣的真正用例。”
在他看來，穩(wěn)定幣的核心價值在于為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定國家的人們提供一種可靠且可實際使用的貨幣。比如阿根廷、土耳其和尼日利亞等國家的個人。這些地區(qū)因本幣快速貶值，儲蓄幾乎變得不可能，因此迫切需要獲取美元。
盡管 USDT 的主要使用場景仍集中于新興市場，保羅也在探索推出一款專門面向美國機(jī)構(gòu)的本土穩(wěn)定幣。
“這對我們的競爭對手來說會有多‘有趣’呢？”他在《福布斯》的采訪中調(diào)侃道。
Tether 業(yè)務(wù)中一個特別之處，在于其與美國傳奇金融機(jī)構(gòu) Cantor Fitzgerald 的合作關(guān)系。幾年前，當(dāng)其他美國公司都不愿接觸 Tether 時，Cantor 成了其銀行合作伙伴。當(dāng)時，Tether 因部分 USDT 背后的儲備中包括中國企業(yè)債券而備受爭議。
盡管存在種種爭議，Cantor 還是冒險與 Tether 建立了合作。最近，Cantor 以 6 億美元購入了 Tether 5%的股份，這個估值顯然是存在大幅折扣的。此舉或許部分是為了感謝 Cantor 在早期的支持。值得注意的是，Cantor 的前主席兼 CEO 霍華德·魯特尼克（Howard Lutnick）現(xiàn)任特朗普政府的商務(wù)部長。
在最近的一次比特幣會議上，針對外界對 Tether 的批評，魯特尼克回應(yīng)道：“他們說 Tether 是中國人擁有的。實際上它是 Giancarlo 擁有的，他是意大利人，這兩者存在區(qū)別。”
（注：Giancarlo 是 Tether 的首席財務(wù)官，擁有 Tether 約 47% 的股份。來源： Forbes ）
Tether 與 Cantor 之間的密切關(guān)系，以及這筆優(yōu)惠交易的背后原因是什么？——秘密在于 Cantor 的特殊身份：它是美國僅有的 24 家可以直接與美聯(lián)儲交易的一級交易商之一。
從實際操作上看，這意味著如果大量用戶試圖將 USDT 兌換為美元，Tether 可以立即滿足需求。因為作為一級交易商，Cantor 幫助美聯(lián)儲維持政府債券市場的流動性，這賦予了 Cantor 直接與美聯(lián)儲交易的渠道。當(dāng) Tether 需要現(xiàn)金時，Cantor 可以直接向美聯(lián)儲出售美國國債，無需延遲，也無需中間商。
換句話說，Tether 通過全球最安全、流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，獲得了即時獲取美元的能力。這種“火力”是任何其他穩(wěn)定幣發(fā)行商都無法企及的。
Tether 的強(qiáng)勢地位并非偶然。2022 年，Tether 曾遭到 Sam Bankman-Fried 及其公司 FTX 的攻擊。他們通過在短短兩天內(nèi)積累數(shù)十億美元的 USDT 并拋售，試圖引發(fā)類似銀行擠兌的危機(jī)。最終，Tether 成功應(yīng)對了高達(dá) 70 億美元的贖回需求——相當(dāng)于當(dāng)時流通量的10%。
Tether CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）在最近的《Odd Lots》節(jié)目中指出，48 小時內(nèi)的 10%擠兌足以讓大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，而 Tether 卻“毫發(fā)無損”。
從某種意義上講，Tether 對美國國債利率的波動也有一定的抗性：通常，當(dāng)利率下降時，經(jīng)濟(jì)活動會增加，這會推動 Tether 的存款和 USDT 流通量的增長（盡管收益率可能降低，但更多的資金仍能帶來可觀的收益）。而當(dāng)利率上升時，Tether 則可以通過更高的儲備收益率直接提升利潤。
盡管兩者未必完全抵消，但這種結(jié)構(gòu)性動態(tài)對 Tether 來說是一種優(yōu)勢。
Tether 的批評者常常指責(zé)公司從未接受過正式審計，并猜測 USDT 可能被用于犯罪和洗錢。對此，保羅通常會舉出一些案例，說明非法資金往往能夠在銀行、信用卡網(wǎng)絡(luò)和支付處理器中未被察覺地流動，直到進(jìn)入 Tether 系統(tǒng)才被標(biāo)記和凍結(jié)。Tether 迄今已協(xié)助美國超過 400 次執(zhí)法行動，并與來自 50 個國家的 230 個機(jī)構(gòu)合作。
保羅還認(rèn)為，在南美和非洲等地區(qū)，Tether 實際上是美元化進(jìn)程中的最后一道防線。在這些地區(qū)，“幾乎看不到美國的存在，”他在《Odd Lots》節(jié)目中提到，“除了麥當(dāng)勞。”
“在這些地方，醫(yī)院、學(xué)校、圖書館和機(jī)場都是由中國建設(shè)的，”保羅說道。他還提到，中國正推動一種以黃金為支撐的數(shù)字貨幣，用于支付這些基礎(chǔ)設(shè)施項目的所有員工。這一舉措如果成功，將威脅美元作為儲備貨幣的地位，并最終削弱美國的全球政治影響力。
在非洲的村莊，Tether 正在建設(shè)一種帶有太陽能電板的小型站點，供人們以每月 3 USDT 的價格租賃電池。在這些地區(qū)，電力資源極其稀缺，有 6 億人無法獲得可靠的電力供應(yīng)。考慮到這些村莊的平均月薪約為 80 美元，這種 3 USDT 的訂閱服務(wù)對當(dāng)?shù)鼐用駚碚f非常劃算。類似的舉措也出現(xiàn)在南美洲，當(dāng)?shù)氐男⌒蜕痰暌呀?jīng)開始接受 USDT 支付。這些渠道不僅成為 USDT 的基層分發(fā)機(jī)制（有利于 Tether 的業(yè)務(wù)增長），也在無形中推動了美元的全球影響力（對美國政府來說是個好消息）。
Tether 的野心并不僅限于穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)。公司還投資了人工智能數(shù)據(jù)中心，比如 Northern Data，該中心擁有 24,000 個 GPU。此外，Tether 還在開發(fā)一個名為 Keet 的點對點（P2P）聊天應(yīng)用。
歷史上，點對點應(yīng)用的主要問題在于糟糕的用戶體驗，而 Tether 正在努力解決這一問題。“我們正在尋找用戶體驗（UX）問題的解決方案，最終希望實現(xiàn)與 WhatsApp 相同的用戶體驗——但完全是 P2P 的，”Tether 的 CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）通過 Zoom 會議表示。支持 Keet 的 Holepunch 協(xié)議實際上是一個廣泛適用的點對點標(biāo)準(zhǔn)，可用于構(gòu)建多種去中心化系統(tǒng)。
“如果我們能夠突然間構(gòu)建一系列應(yīng)用——從社交媒體、消息傳遞到企業(yè)應(yīng)用，不僅能將基礎(chǔ)設(shè)施成本降低97%，還能提升隱私，并確保數(shù)據(jù)歸屬于它的真正用戶，那會怎樣？”
此外，Tether 還開發(fā)了一個名為 Hadron 的平臺，用于資產(chǎn)的代幣化；推出了自托管的開源錢包；并投資了一家腦機(jī)接口公司。
從員工數(shù)量來看，Tether 團(tuán)隊規(guī)模不大，僅有 150 人，但忠誠度卻非常高。“當(dāng)我們經(jīng)歷最艱難的時刻時，我的團(tuán)隊里沒有一個人離開，”保羅在一次 Cantor 加密會議上提到。
他部分將這一點歸功于 Tether 曾主要雇傭來自新興市場的人才。“他們知道什么才是最重要的……他們愿意為我們工作，因為他們看到我們確實在努力解決他們面臨的真實問題，而不是那些富裕世界認(rèn)為他們有的問題，”保羅解釋道。
保羅認(rèn)為，Tether 是一家百年難遇的公司，因為它能夠“將打造卓越技術(shù)與盈利需求分離開來”。換句話說，公司可以專注于創(chuàng)新（不局限于 USDT），而無需擔(dān)憂短期盈利壓力。由于 USDT 帶來的豐厚收入，Tether 有能力開發(fā)“最瘋狂的技術(shù)”，而無需急于從中獲利。
“我們將自己開發(fā)的技術(shù)作為分發(fā)層，用來支持我們的‘ golden goose（搖錢樹）’—— USDT。我認(rèn)為沒有其他公司能做到這一點。”Tether CEO保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）在采訪中說道。
“我們的技術(shù)越能賦能用戶，我們的核心產(chǎn)品就越能取得成功。這與傳統(tǒng)科技公司截然不同——它們?yōu)榱速u出更多產(chǎn)品，往往需要將用戶困在牢籠里。”
Tether 故事中最令人欣慰的一部分是，它的領(lǐng)導(dǎo)層始終未曾忘記加密貨幣的初心。“機(jī)構(gòu)會為了一個基點 (0.01%）的利益背叛你，”保羅在 Odd Lots 節(jié)目中提到。這種態(tài)度曾是整個加密社區(qū)在行業(yè)初創(chuàng)時期的共識，但如今卻逐漸被遺忘。將權(quán)力從剝削性的機(jī)構(gòu)手中轉(zhuǎn)移回個體，這正是加密貨幣誕生的初衷。
有趣的是，如今加密領(lǐng)域最富有、最有影響力的人之一，依然忠于這些最初的原則，而那些為了追逐金錢而背棄初心的人，卻往往以失敗告終，甚至鋃鐺入獄。同樣罕見的是，一家如此賺錢的公司，居然能這樣切實地幫助用戶群體：那些在新興市場中原本無法接觸到穩(wěn)定貨幣的人們。而這一切都源于保羅真誠的信念：“我希望 Tether 被視為……對世界的正面貢獻(xiàn)。”
談及他對 Tether 的愿景，保羅說道：“過去 20 年對西方世界來說非常美好，但我不認(rèn)為未來 10 到 15 年對西方世界會同樣穩(wěn)定。我們是一家穩(wěn)定幣公司……但或許我們更是‘穩(wěn)定公司’。我們的技術(shù)旨在為社會帶來穩(wěn)定，這種穩(wěn)定可以從貨幣開始。”
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