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    幣圈網(wǎng)

    上市公司跟風(fēng)微策略惹質(zhì)疑,融資買比特幣或成高危舉措

    原標(biāo)題:《This metric shows the risks of chasing Michael Saylor’s Bitcoin price strategy》

    作者: Pedro Solimano , DL News

    編譯:Felix, bitget交易平臺

     

    這一切始于 MicroStrategy。如今,似乎每周都會新出現(xiàn)一家上市公司宣布囤積比特幣或其他加密貨幣。

    但這里有個問題:投資者僅僅因為這些公司購買比特幣,就愿意給予它們很高的估值溢價。

    如果他們的股票因此沒有上漲,會發(fā)生什么?

    以日本的 Metaplanet 公司為例,它復(fù)制了 Michael Saylor 在 MicroStrategy 公司的比特幣狂熱之舉。

    10xResearch 表示,其股價是根據(jù)比特幣 596,154 美元的交易價格計算的。

    這是當(dāng)前比特幣約 10.6 萬美元價格的五倍。

    在該公司全力投入比特幣之前,Metaplanet 是一家經(jīng)濟型酒店運營商,后來轉(zhuǎn)型成為區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施提供商。

    隨著該公司品牌重塑,轉(zhuǎn)型為一家比特幣儲備公司,這些業(yè)務(wù)已被擱置。

    10xResearch 在 5 月 27 日的一份報告中寫道:“是時候做空了嗎?我們現(xiàn)在看到的信號與過去的拐點極為相似。”

    眾多公司之一

    事實上,Metaplanet 是眾多追隨 Saylro 公司腳步的企業(yè)之一,而 Saylro 公司如今已更名為 Strategy。

    5 月 27 日,特朗普媒體與技術(shù)集團(TMT) 表示 ,計劃籌集 25 億美元用于購買比特幣。

    本周,因成為“meme股”而聲名大噪的視頻游戲零售商 GameStop 購買了 4710 枚比特幣,價值約 5.13 億美元(按當(dāng)前價格計算)。

    兩家公司的股價均出現(xiàn)下跌。

    這些新的比特幣儲備公司采用了一種相對簡單的策略:通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集資金,然后用這筆錢大量購入比特幣。

    為何突然涌現(xiàn)出這么多效仿 Saylor 的人?簡而言之,這對公司來說效果顯著。

    自 2020 年 8 月開始實施比特幣購買計劃以來,Strategy 的股價已上漲了 10 倍。該公司持有超 57.6 萬枚比特幣,價值約 630 億美元。

    謹(jǐn)慎行事

    但懷疑論者表示,有充分的理由要保持謹(jǐn)慎。

    首先,認(rèn)為在公司資產(chǎn)負(fù)債表上囤積比特幣或其他任何加密貨幣是穩(wěn)賺不賠的想法簡直是無稽之談。

    知名宏觀分析師 Noelle Acheson 表示,那些效仿 Saylor 的人堅信這種策略毫無風(fēng)險,令人擔(dān)憂。“尤其是那些在比特幣價格高企時才場的人。”

    當(dāng) Strategy 首次購入比特幣時,交易價格約為 1.1 萬美元,僅約為當(dāng)前 10.7 萬美元的十分之一。

    隨著這種策略逐漸流行,分析師和資深投資者可能會將注意力集中在一個特定的指標(biāo)上,以消除噪音——即凈資產(chǎn)價值(NAV)。

    NAV 是指公司持有資產(chǎn)的賬面價值。

    當(dāng) NAV 出現(xiàn)錯配時,意味著公司的股價與其所持資產(chǎn)的實際價值不一致。

    以 Metaplanet 為例。

    該公司持有價值約 8.3 億美元的 7800 枚比特幣。然而,該公司的市值為 56 億美元,這意味著一枚比特幣價值 596154 美元。

    換言之,投資者為間接投資比特幣而支付的價格是比特幣本身價格的五倍。

    10xResearch 分析師表示,“一種危險的 NAV 扭曲正在暗中形成”。

    “我們應(yīng)該克制對這種噱頭的熱情。”—— Noelle Acheson

    這意味著 Metaplanet 的股價(本月已上漲 233%)隨時可能逆轉(zhuǎn)走勢。

    但也別忘了 Strategy。它頻繁的溢價或許對股東有利,但也令人擔(dān)憂。

    據(jù) Strategy Tracker 數(shù)據(jù),2020 年,投資者對 Strategy 股票的估值是其比特幣價值的六倍多,去年超過了其價值的三倍。

    像傳奇賣空者 Jim Chanos 這樣的對沖基金專家,一直在利用 NAV 錯配的現(xiàn)象做空 Strategy,并買入更多比特幣。

    內(nèi)幕拋售

    與此同時,加密貨幣儲備策略正獲得巨大發(fā)展勢頭。

    就在本周,特朗普旗下社交媒體公司的母公司特朗普媒體與技術(shù)集團(TMT)計劃籌集 25 億美元用于投資比特幣。但在披露計劃后,其股價暴跌了 11%。

    為什么?一些人可能擔(dān)心內(nèi)部人士會拋售他們的股份。

    該公司表示,未來可能進行的股票出售將包括一些內(nèi)部人士的股票,比如由其子小唐納德·特朗普控制的信托基金,該信托基金持有公司 57%的股份。

    與此同時,許多效仿 Saylor 的公司(其中一些甚至都不是加密貨幣公司),其估值完全取決于持有的比特幣數(shù)量。

    Semler Scientific 生產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備。在購買了 581 枚比特幣后,其股價飆升了30%。

    由前總統(tǒng)候選人 Vivek Ramaswamy 創(chuàng)立的 Strive Asset Management 表示,已為購買比特幣籌集了 7.5 億美元,另有 7.5 億美元正在籌備中。

    科技公司 ASST 宣布與 Strive 資產(chǎn)管理公司合并,轉(zhuǎn)型為一家比特幣儲備公司,其股價隨即上漲 194%。

    由比特幣布道者 Jack Mallers 領(lǐng)導(dǎo),并得到 Tether、軟銀和 Cantor Fitzgerald 支持的一家新創(chuàng)公司 Twenty One,其出現(xiàn)的唯一目的就是盡可能多地吸納比特幣。

    這家名為 Cantor Equity Partners 的控股公司自 4 月底成立以來,股價已上漲超 300%。

    該公司列出了與其商業(yè)模式相關(guān)的 76 項風(fēng)險,其中許多風(fēng)險并不常見。

    由 David Bailey 領(lǐng)導(dǎo)的 Nakamoto Inc 與一家醫(yī)療保健公司合并,籌集 7 億美元收購比特幣。

    如今,宏觀分析師 Noelle Acheson 表示,企業(yè)將比特幣納入其資產(chǎn)儲備是合情合理的。

    但大量企業(yè)將比特幣作為自身存在的唯一理由,這確實引發(fā)了某些過度炒作的警告。

    所有這些企業(yè)面臨的最大風(fēng)險是宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。而在特朗普時代,這是一個巨大的因素。

    就連 Michael Saylor 也無法擺脫地緣政治的影響。

    關(guān)稅、不斷上漲的通貨膨脹以及美聯(lián)儲不確定的利率政策令市場緊張不安。國債收益率仍居高不下,這尤其令人擔(dān)憂,因為這意味著投資者可能對美元作為避險資產(chǎn)的信心正在減弱。

    這對股票和加密貨幣等風(fēng)險偏好型資產(chǎn)來說都是不利的。

    所有這一切都意味著,Saylor 的數(shù)十億美元比特幣購入行為,過去能提振這種頂級加密貨幣,如今已不再能起到這樣的作用。

    如果像 Strategy 或 Metaplanet 這樣的公司的股價持續(xù)上漲,其他跟風(fēng)者可能會不斷涌現(xiàn)。這可能會進一步削弱此類購買比特幣行為的影響力。

    Acheson 寫道:“我們應(yīng)當(dāng)克制對這種噱頭的熱情。”

    “創(chuàng)新的金融工程起初總是作為一種能帶來收益的迷人新工具出現(xiàn),但隨著興趣和風(fēng)險的飽和,不可避免地會變得脆弱。”

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