支持符合條件的香港聯合交易所上市公司，在深交所發行上市存托憑證，允許符合條件、在香港聯合交易所上市且在境內注冊的粵港澳大灣區企業，在深交所上市。

在6月12日的國新辦新聞發布會上，國家發展改革委副主任李春臨在對《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》中，涉及“H A”的政策條款作出了進一步闡述。

其中，在IPO方面，“H A”的覆蓋范圍已較為確定。第一財經初步統計發現，如果按照“境內注冊”（即不包括香港、澳門） “粵港澳大灣區企業”的雙重限定，目前僅23家港股上市公司在此范疇之內，標的數量遠遠小于存托憑證，但其中部分科技股依舊存在想象空間。

誰將率先登場？

第一財經根據Wind數據統計，目前，港股市場共有2635家上市公司。以注冊地統計，大部分公司注冊于開曼群島、百慕大等地。

雖然統計口徑有所差異，但以公司注冊地所在省份統計，目前注冊地位于粵港澳大灣區的港股上市企業，總數都在220家以上。

第一財經據Choice數據粗略統計，共有250家港股上市企業注冊地位于粵港澳大灣區（含廣東珠三角九市、香港特別行政區、澳門特別行政區）。其中，有30家企業已在A股上市，還有220家尚未在A股上市。

而Wind數據顯示，注冊地位于粵港澳大灣區內（包括廣州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、東莞市、中山市、江門市、肇慶市以及香港特別行政區、澳門特別行政區）的其港股上市企業，則共有222家。扣除24家企業已在A股上市的企業，還有198家尚未在A股上市。如果嚴格按照上述文件“境內注冊”的要求，僅23家港股上市企業的公司注冊地在廣東9市。

而這23家企業中，市值規模靠前的包括陽光保險（6963.HK）、優必選（9880.HK）、萬物云（2602.HK）等，分別為387.6億港元、362.26億港元、248.37億港元。

這些企業涉及的行業，主要包括房地產、金融等領域。比如，金融板塊包括廣州農商銀行（1551.HK）、東莞農商銀行（9889.HK）、陽光保險（6963.HK）、國銀金租（1606.HK）、中盈盛達融資擔保（1543.HK）；地產板塊包括萬物云（2602.HK）、保利物業（6049.HK）、雅生活服務（3319.HK）、富力地產（2777.HK）等。

但就目前來看，地產和金融回A上市難度較大。以銀行為例，2023年初，全面注冊制啟動，10家擬上市銀行平移至交易所，分別為申報深市主板的廣州銀行、東莞銀行、馬鞍山行、南海農商行、順德農商行；申報滬市主板的包括海安銀行、藥都銀行、湖州銀行、湖北銀行、昆山銀行。但此后兩年內，10家銀行的審核幾乎陷入停滯狀態，藥都銀行、海安銀行、馬鞍山行、廣州銀行先后撤單。

剔除金融和地產板塊，符合要求的企業已經不多。后續值得期待的，主要是一些科技企業，諸如國產人形機器人龍頭優必選（9880.HK），協作機器人龍頭企業越疆（2432.HK），以及智能駕駛及智能座艙解決方案供應商佑駕創新（2431.HK）。

目前，這3家企業均處于虧損狀態。其中，優必選2024年總營收13.05億元人民幣（下同），期內虧損11.6億元；越疆2024年實現營業收入3.74億元，期內虧損9536.30萬元；佑駕創新2024年營業收入6.54億元，期內虧損2.23億元。

需防范短期炒作

“大灣區企業回歸深交所，更易獲得內地投資者對新興賽道的認可，提升市場關注度。”南開大學金融發展研究院院長田利輝說，港股企業傳統回A路徑主要包括直接發行A股、私有化回歸、CDR模式、分拆子公司上市等，但上述案例更多是集中滬市，如今新政可以吸引更多未盈利科技企業（如AI、半導體）在深交所落地。

招商基金研究部首席經濟學家李湛說，對于深交所而言，港股中的科技龍頭企業回歸將顯著提升深交所上市公司質量，優化市場結構；縮小H股與A股的估值差異，吸引更多長期資金配置；另外，通過雙重上市機制，深交所可借鑒港交所的國際化經驗，完善發行、交易、退市等制度，提升全球競爭力。

“未來，隨著‘H A’通道的成熟，深圳有望成為全球科技與資本深度融合的標桿城市，深交所則將成為中國新經濟企業的核心融資平臺。”他說。

田利輝也提醒，上述“H A”政策落地還存在規則銜接、估值差異和信息披露三大難點。一是需細化“政策規定”；二是港股與A股估值體系差異可能導致套利空間，需防范短期炒作；三是在信披上，港交所與深交所監管要求不同，企業需適應雙重披露標準等。

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