6月13日，央行發(fā)布最新金融數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣供應(yīng)（M2）增速保持基本穩(wěn)定，社會(huì)融資規(guī)模增速保持較高水平。

具體而言，5月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為426.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，比上年同期高0.3個(gè)百分點(diǎn)；5月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.29萬(wàn)億元，同比多增2247億元；M2同比增長(zhǎng)7.9%，狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)2.3%，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)7.1%，還原地方債務(wù)置換影響后仍保持在8%左右。

5月7日，人民銀行發(fā)布了一攬子金融支持措施，包括降準(zhǔn)降息、優(yōu)化并創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等，力度非常大，各項(xiàng)政策已逐步有效落地。

市場(chǎng)權(quán)威專(zhuān)家表示，人民銀行還將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。從歷史規(guī)律看，6月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)通常比較活躍，融資需求相應(yīng)也會(huì)增多。預(yù)計(jì)下階段金融總量增長(zhǎng)有望保持平穩(wěn)。

政府債券拉動(dòng)社融規(guī)模較快增長(zhǎng)

5月，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.29萬(wàn)億元，同比多增2247億元，主要是受到政府債券和企業(yè)債券等直接融資的拉動(dòng)。1～5月，社會(huì)融資規(guī)模增量為18.63萬(wàn)億元，同比多增3.83萬(wàn)億元。

政府債券是拉動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模較快增長(zhǎng)的最主要因素。5月政府債券凈融資6.31萬(wàn)億元，同比多3.81萬(wàn)億元。

市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，今年政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，一季度凈融資規(guī)模超過(guò)3.8萬(wàn)億元，比去年同期增加了2.5萬(wàn)億元，特別是用于置換隱性債務(wù)的特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行較多。進(jìn)入二季度，在特殊再融資債發(fā)行工作繼續(xù)推進(jìn)的同時(shí)，隨著特別國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行，政府債凈融資進(jìn)度進(jìn)一步加快。此外，地方新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行也出現(xiàn)提速跡象，5月新增專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模4432億元，單月發(fā)行規(guī)模創(chuàng)今年新高，這些因素共同拉動(dòng)了5月政府債券融資較快增長(zhǎng)。

債券對(duì)貸款的替代效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)。社會(huì)融資規(guī)模中近九成都是債券和貸款，盡管二者適用場(chǎng)景存在差異，但一定程度上能夠互為替代補(bǔ)充，共同為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)營(yíng)造良好的金融總量環(huán)境。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，近段時(shí)間，債券對(duì)貸款的替代作用比較明顯，受到了多方面因素的影響。其中一個(gè)原因是，發(fā)行特殊再融資債用于償還銀行貸款，還原相關(guān)影響后貸款增速仍在8%左右。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，去年四季度用于化債的特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行超過(guò)2萬(wàn)億元，今年以來(lái)又發(fā)行超過(guò)1.6萬(wàn)億元，市場(chǎng)調(diào)研初步估算，對(duì)應(yīng)置換的貸款約有2.3萬(wàn)億元，還原后5月末貸款增速仍在8%左右。短期看，融資平臺(tái)債務(wù)置換歸還銀行貸款，可能會(huì)影響信貸總量，但長(zhǎng)期看有助于緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，騰挪出更多地方財(cái)力惠民生、促發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。

此外，政府債券替代銀行貸款。市場(chǎng)專(zhuān)家表示，部分政府債券投向與銀行貸款投向存在一定重合，如基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，專(zhuān)項(xiàng)債和銀行貸款都能夠作為資金來(lái)源。在收購(gòu)存量商品房用作保障性住房項(xiàng)目中，除了可用銀行貸款提供支持以外，近期又將專(zhuān)項(xiàng)債新加入政策工具箱中，目前正在逐步落地。

某東部省份有多家銀行反映，今年以來(lái)財(cái)政政策更加積極，地方債發(fā)行有所增多，地方政府和相關(guān)企業(yè)更傾向于用專(zhuān)項(xiàng)債解決項(xiàng)目建設(shè)的資金需求，對(duì)銀行貸款有一定替代作用。

數(shù)據(jù)顯示，今年1～4月固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中，包含政府債券在內(nèi)的國(guó)家預(yù)算資金同比增長(zhǎng)16.7%，明顯高于自籌資金（3.9%）、國(guó)內(nèi)貸款（2.8%）和其他資金來(lái)源（-4.2%）的同比增速。

企業(yè)債券也對(duì)銀行貸款有一定替代。除利率影響外，一些趨勢(shì)性、制度性的因素也在影響企業(yè)的融資方式選擇。比如，今年5月初，人民銀行、證監(jiān)會(huì)發(fā)布多項(xiàng)支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行的措施。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，隨著這些措施逐步落地見(jiàn)效，企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券融資將得到更多便利。

在融資渠道日益豐富、直接融資加快發(fā)展的背景下，社會(huì)融資規(guī)模比貸款更能全面衡量金融支持力度。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，涵蓋直接融資的社會(huì)融資規(guī)模更能夠反映金融總量增長(zhǎng)的全景。貸款作為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的形式之一，將繼續(xù)與股權(quán)、債券融資等其他形式，共同為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和高質(zhì)量發(fā)展提供有力的金融支持。

貸款規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)

從貸款情況來(lái)看，前5個(gè)月，人民幣貸款增加10.68萬(wàn)億元。貸款規(guī)模保持合理增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)不少亮點(diǎn)。

第一財(cái)經(jīng)記者從央行獲悉，5月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額266.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.1%。結(jié)構(gòu)上看，普惠小微貸款余額為34.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為14.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

對(duì)于5月貸款規(guī)模的變化，有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析認(rèn)為，降息落地有助于支撐貸款需求增長(zhǎng)。有銀行客戶(hù)經(jīng)理反映，現(xiàn)在銀行客戶(hù)普遍都對(duì)利率調(diào)整比較關(guān)注，5月份央行降低了政策利率，作為貸款市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）也隨之下行，很多企業(yè)感到利率更加劃算，貸款意愿明顯增加。

外部環(huán)境變化也對(duì)信貸形勢(shì)產(chǎn)生邊際影響。4月以來(lái)，外部環(huán)境急劇變化，很多外貿(mào)企業(yè)積極應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊，加快實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，相關(guān)信貸需求有所增加。“5月中旬，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談達(dá)成了90天內(nèi)互相大幅降低關(guān)稅的協(xié)議，一些外貿(mào)企業(yè)緊抓豁免期搶出口，信貸需求加快落地，也對(duì)貸款增長(zhǎng)有所支撐。”有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家稱(chēng)。

M1增速上升較多

5月末，M1余額為108.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.3%，較上月末提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。目前，M1統(tǒng)計(jì)口徑中包括流通中貨幣（M0）、單位和個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)備付金（如微信錢(qián)包、支付寶余額等），與趴在銀行賬戶(hù)上的定期存款相比，屬于支付交易較為便利的“活錢(qián)”。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，5月份這部分“活錢(qián)”增速明顯加快，體現(xiàn)近期發(fā)布的一攬子金融支持措施有效提振了市場(chǎng)信心，投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有回暖提升的跡象。

M2增速則保持基本穩(wěn)定，社會(huì)融資規(guī)模增速保持較高水平。5月末，M2余額為325.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%，比上年同期高0.9個(gè)百分點(diǎn)。

今年以來(lái)，人民銀行積極實(shí)施適度寬松的貨幣政策，5月一攬子金融支持措施陸續(xù)落地顯效。金融數(shù)據(jù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況合理匹配，5月社會(huì)融資規(guī)模、M2和人民幣貸款增速均明顯高于名義GDP增速。財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策也靠前發(fā)力、更加積極有為，與貨幣政策形成更強(qiáng)合力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)向好。

市場(chǎng)權(quán)威專(zhuān)家表示，貨幣政策從出臺(tái)到效果顯現(xiàn)需要一個(gè)過(guò)程。下階段金融總量增長(zhǎng)有望保持平穩(wěn)。從歷史規(guī)律看，6月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)通常比較活躍，融資需求相應(yīng)也會(huì)增多。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性持續(xù)顯現(xiàn)，為金融總量合理增長(zhǎng)提供了穩(wěn)固的基本面支撐。當(dāng)前更加積極的財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力見(jiàn)效，5月初金融管理部門(mén)發(fā)布的一攬子金融政策措施有效提振了市場(chǎng)信心，經(jīng)營(yíng)主體也在主動(dòng)應(yīng)變作為、轉(zhuǎn)型發(fā)展，這些都對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求恢復(fù)起到積極作用。

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