今年以來，A股公司掀起赴港上市熱潮。先是在年初，蜜雪冰城、古茗等消費類企業亮相香港市場，二季度以來，寧德時代、恒瑞醫藥又接力赴港。
“A H”上市潮的興起，也讓國際投行斬獲更多業務機遇。“現在發行人來香港上市的意愿非常強勁。今年以來已經有四十余家企業公告赴港上市，與過去20年的總量持平。”高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍對第一財經說。
王亞軍觀察到，長線資金對中國境外IPO項目的參與熱情顯著提升。他在11日舉辦的媒體會上提到，2022年和2023年時，一單境外IPO項目有3至5家國際長線基金參與，現在這一數量擴大至超20家。
“A H”火熱，“H A”上市也迎來新政。6月10日，中辦、國辦印發《關于深入推進深圳綜合改革試點 深化改革創新擴大開放的意見》（下稱《意見》），明確允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。
對此，王亞軍認為，新規明確鼓勵港股上市的大灣區企業回A上市，有助于擴大兩地資本市場的交流，助力企業、資本的相互流動，但預計不會因此改變A股和H股價差。
三大因素助力港股IPO走熱
據Dealogic統計，高盛、摩根士丹利、瑞銀和摩根大通這4家國際投行，參與的中資企業股權融資項目規模位居前列。以發行規模計算，高盛在海外中資股票資本市場發行項目上的市場份額為21.7%。
國際投行業務量的變化，折射出港股市場年內的持續火爆。Wind數據顯示，今年前5月，按上市日期，28家企業赴港上市，募資總額773.61億港元，分別較去年同期增長了33.33%和707.19%。5月下旬登陸港股的寧德時代，實際募資額高達410.06億港元，成為年內港股IPO的“募資王”。緊隨之后，恒瑞醫藥、蜜雪集團港股IPO的募資額分別達到98.9億港元、39.73億港元。
對于港股IPO熱度走高，王亞軍認為，有三方面原因。
首先，中國的經濟刺激政策帶來直接影響。今年以來，中國持續加大宏觀政策刺激，同時，國內科技產業迅猛發展，帶動全球投資者對中國資產的關注度升溫。“年初，AI領域的突破讓國際投資者重新關注中國資產，帶動資本回流，繼而帶動港股IPO融資額的爆發性增長。沒有投資者的支持，IPO是做不大的。”他說。
其次，內地和香港的監管均對IPO給予大力度支持，這體現在IPO備案速度提高；最后，今年以來，赴港上市企業質的較好，帶動投資者打新熱情維持高位。
“上述三大因素，合力推動了港股IPO走熱，發行人質量高、監管政策‘給力’，最根本的原因是，中國市場重新回歸世界舞臺的中央。”他說。
從發行人角度來看，王亞軍認為，中國經濟持續發展之下，中企仍具有出海需求。因此，這類企業在尋找資本平臺、獲取外幣以發展業務時，香港市場的融資便利性、市場效率得以體現。
不只IPO，港股再融資市場同樣繁榮。
3月中旬，比亞迪完成56億美元H股新股配售，募集資金約435.09億港元，為港股工業領域最大閃電配售項目，高盛是三家牽頭投行之一。
另據公開數據，按發行規模，年內港股市場的IPO、再融資發行規模的前五大企業，分別是比亞迪、小米、寧德時代、百度和恒瑞醫藥。高盛為前4家企業“保駕護航”，參與其中的國際投行還有瑞銀、摩根大通、摩根士丹利等。
長線資金回歸跡象明顯
從市場參與角度，港股IPO項目受投資機構熱捧，這在基石投資者的參與數量、認購金額等指標上也得以體現。
以寧德時代、恒瑞醫藥為例，前者吸引了中石化、科威特投資局（KIA）、高瓴資本等超20家國際、國內知名投資機構，合共認購約26.28億美元股份；后者則吸引了景順、瑞銀資管、高瓴資本等多名基石投資人，以發行價中端計算，總認購金額逾5.33億美元（約41億港元），認購金額占到發行規模的四成以上。
“基石投資者能夠保障認購額度。今年港股IPO的基石投資者，認購非常踴躍，甚至在部分優質項目中，機構投資者難以獲得基石份額，只能通過錨定方式參與。”王亞軍說，港股IPO市場熱度回歸，投資者爭搶優質企業的發行份額，因此加劇了基石投資者的競爭。
不僅基石投資者參與度提高，王亞軍還觀察到，全球主流基金對中國資產的關注度也明顯升溫。
他舉例稱，從IPO參與度來看，2022年至2023年，一單IPO有3至5家國際長線資金的參與，現在這一數量擴大至超20家，且長線資金的認購倍數由不足0.5倍，擴大到2倍以上。
長線資金關注哪些賽道？王亞軍說：“整體而言就是回歸基本面，關注有盈利能力、盈利模式清晰、風險比較小的企業，主要體現為消費類企業以及行業龍頭企業，還有一部分科技公司。”
H股“回A”有助資本流動
A股企業赴港上市火熱，而H股企業“回A”也迎來新規。
6月10日，中辦、國辦提出，允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。這意味著，聯交所掛牌企業中，注冊地在港澳的境外上市公司也可以到深交所掛牌，深交所有望迎來“H A”上市企業。
對此，王亞軍認為，新規明確鼓勵在香港上市的大灣區企業回A股上市，這將有助于擴大兩地資本市場的交流，和企業、資本的彼此流動。
那么，哪些企業將成為符合新規要求的、可實現“H A”上市的企業？
據第一財經報道，按照choice數據粗略統計，以公司注冊地所在省份統計，共有250家港股上市企業注冊地位于粵港澳大灣區（含廣東省、香港特別行政區、澳門特別行政區）。其中，有30家企業已在A股上市，還有220家尚未在A股上市。
“目前的新規，提供了政策方向上的指引，具體實踐中，還要看哪些企業符合標準、具體會上多少家企業。”王亞軍認為，大灣區企業回深圳上市，不會改變A股和港股的生態環境，本質上也不會改變A股和H股的價差。
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