近期，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾發出鴿派政策轉向信號，引發全球風險資產反彈，繼標普500指數和納斯達克指數后，道瓊斯工業平均指數迎來今年首個歷史新高。

接下來，市場將關注即將公布的美聯儲最青睞的通脹指標——個人消費支出物價指數，考慮到目前美國關稅稅率處于數十年來最高水平，未來的通脹路徑將對降息前景產生重要影響，進而影響投資者風險偏好。

鮑威爾立場松動

上周美國關鍵經濟數據主要圍繞采購經理人指數（PMI）展開，外界也在繼續關注就業市場的潛在變化。

標普全球表示，美國8月綜合PMI初值為55.4，創9個月新高。其中制造業PMI初值為53.3，創39個月新高。美國8月標普全球服務業PMI初值為55.4，創2個月新低。

勞動力方面，在7月非農爆冷后，就業市場數據有所波動。上周初請失業救濟人數攀升11000人，至23.5萬人，為5月下旬以來的最大增幅，與此同時，續請失業金人數增加至197.2萬人，為2021年11月以來的最高水平。這初步表明裁員風險可能正在加劇，并增加了勞動力市場疲軟的跡象。隨著企業應對美國總統特朗普的保護主義貿易政策，勞動力市場狀態逐漸轉變為低裁員和不溫不火的招聘需求。

面對7月以來的宏觀形勢變化，美聯儲主席鮑威爾在可能是最后一次亮相杰克遜霍爾的演講中立場有所緩和。“短期內，通脹風險向上傾斜，就業風險向下傾斜，這是一個具有挑戰性的局面。”他進一步解釋道，“由于政策處于限制性區域，基線前景和風險平衡的變化可能需要調整我們的政策立場。”

牛津經濟研究所高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，既然鮑威爾已經讓市場做好了9月降息的準備，即使后面關鍵的8月就業報告還未公布，也很難扭轉局面。如果就業形勢出人意料地好轉，9月份的降息可能是鷹派的。

根據芝加哥商品交易所聯邦觀察工具FedWatch的數據，美聯儲9月份降息25個基點的可能性從周中70%左右再次回升至接近85%。

蒙特利爾銀行首席美國經濟學家安德森（Scott Anderson）表示：“雖然一些（聯邦公開市場委員會）票委可能已經決定在9月降息，但大多數人可能仍在等待8月的就業和通脹報告，然后再作出最終決定。我們繼續預測美聯儲將在9月降息，但傾向于比利率期貨市場所預測的更為謹慎。”

施瓦茨向第一財經表示，盡管鮑威爾暗示將降息，但這并不是去年降息50個基點的重演。鮑威爾認為，勞動力市場處于平衡狀態，最近的疲軟并不意味著存在大量風險，這使美聯儲能夠“謹慎行事”。他進一步分析道，與其他美聯儲官員不同，鮑威爾更加重視就業方面的任務，他此前曾承諾不會落后于勞動力市場的曲線。總體而言，鮑威爾似乎正在為逐步實現利率正常化鋪平道路。

市場能否延續升勢

上周美股先抑后揚，上周五尾盤在鮑威爾講話提振下收復了此前所有失地，標普500指數結束日線五連陰，道指創下今年以來的首個收盤紀錄。

板塊漲多跌少，道瓊斯市場統計顯示，能源板塊漲幅最大，達到2.8%，俄烏沖突前景短期前景不明朗推高油價，油服巨頭斯倫貝謝周漲逾8%，緊隨其后的是房地產板塊，漲幅為2.4%，金融板塊和材料板塊各上漲2.1%，這三個板塊均受益于美聯儲寬松預期。下跌的兩個行業是科技（1.6%）和通信服務（0.9%）。

人工智能相關的股票承壓是近一周市場低迷的主要原因。隨著今年指數飆升至歷史高點，人工智能交易一直是市場的關鍵驅動力。比如半導體巨頭英偉達的股價今年上漲了約30%，而專注于人工智能的數據和分析公司Palantir的股價今年迄今大約翻了一番。事實上，根據LSEG Datastream的數據，科技行業未來12個月預期收益的市盈率達到30倍左右，為一年來的最高水平，而科技在標普500指數整體市值中的份額幾乎是2000年以來的最高水平。

值得注意的是，最近的警示信號包括麻省理工學院研究發現，95%的企業在人工智能投資方面沒有回報，OpenAI首席執行官奧爾特曼（Sam Altman）評論，投資者可能對人工智能過于興奮。

投資者上周尾盤又重新買入科技股，以及小盤股羅素2000指數和其他利率敏感的市場部分。Truist Wealth聯席首席投資官勒內（Keith Lerner）表示：“鮑威爾向市場傳達了它想要聽到的信息。這就是底線。”

嘉信理財在市場展望中寫道，鮑威爾在杰克遜霍爾演講中為9月可能降息確立了基礎，推動了市場的上漲。在此之前，市場表現受明星科技股疲軟拖累。在科技股拋售期間， 整體市場廣度保持相對穩定，這表明投資者并沒有完全逃離市場。相反，他們正在尋找新的領軍者，這推動了工業、能源和金融等周期性板塊。

該機構認為，在科技七巨頭以外的公司正在努力追趕。71%的標普500指數股票的交易價格高于50天均線，而68%的股票的交易價高于其200天均線，比上周上漲了8個百分點。考慮到科技股近一周表現不佳，納斯達克指數有所落后，市場似乎找到了一個新的催化劑來推動它向前發展，即“鴿派”的美聯儲。隨著所有主要指數均線都回到各自的20天均線之上，這將是對下周仍然持樂觀態度的理由。

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