隨著日元疲軟加劇，以及高市早苗政府對弱日元的容忍度下降，市場上周開始對日本央行加息預期大幅回升。

今日（1日），日本央行行長植田和男上午發表講話后，其內容將市場對12月政策轉向的猜測推向了高潮。

植田和男講話后，美元對日元走低至155.60，上周曾一度升至156.18高位，已超過通常的“干預”預警水平155。日本東證指數漲幅擴大至1%。10年期日本國債收益率上升5個基點至1.85%，續創2008年6月以來最高。30年期國債日本收益率也上升5個基點至3.385%。兩年期日本國債收益率也自2008年來首次觸及1.00%大關。

富達國際全球多元資產主管奎菲（Matthew Quaife）上周接受一財記者專訪時曾表示，日本仍可能是2026年的一個好的投資故事，“我們最看好日本中盤股，因為相關上市企業更傾向于日本國內市場。日本新政府即將實施的一系列政策對經濟非常友好。當這種情況發生時，中盤股往往跑贏大盤。”

但他也提示，投資日本眼下確實也存在一些風險，比如30年期日債持續呈現上升趨勢。

植田和男助燃加息預期

在今日的講話中，植田和男強調，日本央行“將在12月會議上就利率問題做出正確決定”，“如果經濟展望實現，將加息”，“我們將在下次貨幣政策會議上考慮提高政策利率的利弊。”這被市場解讀為結束超寬松貨幣政策的強烈暗示。

“為順利實現物價穩定目標，有必要適時調整寬松力度，既不能過晚，也不能過早；越來越多觀點認為，關稅政策對企業利潤的影響將是有限的；日本經濟前景的不確定性似乎正在逐步減弱，核心消費者通脹率預計將在2026財年上半年暫時降至2%以下，此后將重新加速。”他表示。

此外，植田和男也重申了春斗結果對決策的影響，即“日本央行正處于應審視企業積極設定工資的行為是否會持續的階段，特別是，確認明年春季年度勞資工資談判初始動向的勢頭將非常重要，2025財年最低工資同比漲幅超過5%，極有可能促使更多企業提高工資。”

日本央行內部支持加息的陣營整體也正在擴大。日本央行理事會成員小枝淳子（Junko Koeda）近期表示，鑒于物價“相對強勁”，央行必須繼續提高實際利率。另一位成員增田一之(Kazuyuki Masu)也在采訪中稱，加息時機“正在臨近”。這些言論可能使得九人理事會中再額外出現兩名“鷹派”成員。

日元迎拐點，短期日債承壓

在講話前，野村證券曾表示，對于植田和男今日講話需要重點關注兩點。首先是植田對春季工資談判的最新評估，如果他對春季加薪做出積極評論，市場很可能將其視為暗示12月加息。其次，如果他上調對基礎通脹的評估，暗示通脹目前更接近2%，也將把視為鷹派聲明。而值田和男今日的講話可謂全中。

掉期市場目前預計，日本央行于12月19日下次政策會議時加息的可能性升至76%，1月會議加息可能更升至90%以上。兩周前，12月的加息概率僅為30%，上周在一系列官員暗示加息可能性后，該概率也僅升至50%左右。

彭博策略師克蘭弗德（Mark Cranfield）評論稱，植田和男今日的表態似乎仍在對自己的措辭進行對沖。但他此次明確表示，如果加息，利率仍然是寬松的，這聽起來像是他贊成12月加息。

此外，日本財政部計劃增加短期日債的發行量，以此為高市早苗政府的經濟一攬子計劃提供資金，具體而言將分別增加兩年期和五年期日債發行規模3000億日元（19.2億美元），此外還將發行6.3萬億日元規模的國庫券。這將給短期日債帶來壓力。

安盛投資管理公司的高級固定收益策略師庫姆拉（Ryutaro Kimura）表示，目前對日債“保持謹慎是明智的”。市場必須考慮到“高市政府財政擴張下預期的通貨膨脹再加速，以及中期日本國債發行量大幅增加導致的供需平衡惡化”。

關于12月加息的猜測越來越多，主要仍是源于本季度日元對美元匯率累跌5%，使其成為10國集團（G10）中表現最差的貨幣。日本的通貨膨脹率也一直高于日本央行2%的目標，加劇了市場對日本央行在加息方面落后于收益率曲線的批評。

為此，日本政府近期也對貨幣政策改變態度。日本財務大臣片山皋月上周表示，她對日本央行的加息路徑“沒有特別的反對意見”。植田和男在此前與高市早苗會晤后也表示，首相似乎已經認可了央行逐步加息以引導通脹平穩邁向2%目標的計劃。

三井住友銀行（Sumitomo Mitsui Banking Corp.）首席外匯策略師鈴木博文（Hirofumi Suzuki）表示：“植田和男的言論聽起來比預期的更鷹派，這可能成為日元的轉折點。對日本央行加息的預期越來越高，這有助于日元升值，并給兩年期日本國債收益率帶來上行壓力。”

野村證券的報告也強調，隨著12月美聯儲降息預期升溫，而日本央行同期加息預期走強，美元對日元在156.50水平附近的盤整格局可能被打破，日元走勢或出現重大轉折。

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